每经记者：叶晓丹
杭州城有不少特产，“五杭四昌”是旧时人们对杭城名店名产的俗称。“五杭”指的是杭扇、杭线、杭粉、杭烟、杭剪。其中“杭剪”当属张小泉剪号声名在外，中外皆知。创立于明朝崇祯元年（年）的张小泉，至今已有近年的历史。
近日，张小泉披露了招股说明书，计划登陆创业板。
曾经历品牌之争
《寻城记.杭州》一书中介绍，清乾隆年间，张小泉剪刀送入宫中，成了朝贡皇上的御用宫剪。从此名声大噪，仿冒造假之风随之更甚。据说当时打着“张小泉”字号的剪刀店多达八十余家，被人戏称为“青山映碧湖，小泉满街巷。”
为杜绝这一现象，“张小泉”于光绪年间注册了“泉近”商标，杭州官府也出面告示天下“永禁冒用“，并刻碑立于店门，但仿冒者仍不绝于市。
图片来源：摄图网
实际上，品牌商标之争不仅发生在光绪年间，新中国成立后，“张小泉”品牌纷争也持续过很长一段时间。据《钱江晚报》年报道，计划经济年代，由于监管缺失、行业自律监督缺位，“张小泉”品牌多次被同行随意侵占，只要做刀剪就自称“张小泉”。在各地以“张小泉”或近似“张小泉”为字号与产品标识的刀剪企业中，以“南京张小泉剪刀厂”和“上海张小泉刀剪总店”的影响最为深远。
年，杭州张小泉向南京市中级法院提起诉讼，要求南京张小泉剪刀厂停止使用张小泉字号及产品标识。法院判决杭州张小泉胜诉。
年，富春控股集团将杭州张小泉收归旗下。为了彻底结束纷争、发挥老字号的品牌价值，富春控股在年完成了对上海张小泉刀剪总店的控股后，又于年收购了原股权持有方的全部股份。从此，杭州张小泉与上海张小泉同归富春旗下，成为了名副其实的一家人。
而张小泉招股书披露，富春控股旗下的富泉投资通过.79万元分步收购了上海张小泉%股权，其后又于年11月将上海张小泉%股权以万元转让给张小泉实业，直至年1月，上海张小泉才成为张小泉实业的全资子公司。
第二大客户采购用于赠品
解决了旷日持久的商标问题的张小泉，其主营业务实际并没有很大的变化。招股书显示，公司是一家集设计、研发、生产、销售和服务于一体的现代生活五金用品制造企业。公司的主要产品包括剪具、刀具、套刀剪组合和其他生活家居用品。
从业务模式来看，目前张小泉的市场仍以线下销售为主，线下销售占据了总销售额的60.71%，其中线下销售又以经销模式为主，经销销售占总销售额的41.38%。
张小泉方面表示，经销模式指公司通过经销商向下游销售，经销商采取传统渠道及其他网络渠道进行销售，公司通过与优质经销商合作，已深入全国众多商超、批发市场、电子商务平台及零售门店。
与国际上的大品牌相比，百年老字号品牌的平均单价并不高。德国双立人的刀具产品，售价通常在数百元甚至上千。年度至年度，张小泉主要产品平均单价分别为12.99元、11.81元及12.55元。年度，张小泉销售的剪具数量为万把，刀具.9万套，刀剪组合万套。
图片来源：购物网站截图
同期，张小泉的综合毛利率分别为36.37%、36.61、41.25%。毛利率逐年提升，一方面得益于张小泉调增了部分刀具、剪具的价格，从销售占比来看，刀具和剪具占54.71%的销售比重，调高价格也抬升了公司整体的毛利率水平。此外，积极研发新产品,调整套刀剪组合的销售产品结构以及调整生活家居用品的销售渠道也促进了其毛利率提升。
每日经济新闻（）记者注意到，年度张小泉的前五大客户中，第二大客户系宁波方太营销有限公司，销售金额为.48万元，占当期营业收入的比例为7.07%。方太是国内知名的厨电企业，主要产品以销售油烟机、燃气灶等厨电产品为主，7月16日，方太集团方面向记者表示，公司有采购张小泉的刀具作为赠品。
供不应求，库存激增？
-年，张小泉的营收呈现持续增长势头，分别为3.41亿元、4.10亿元、4.84亿元，净利润分别为.16万元、.85万元、.07万元，加权平均净资产收益率为28.92%、14.47%和20.04%。
此次张小泉冲刺创业板，拟募集资金投入项目总额为4.55亿元，其中3.54亿元用于张小泉阳江刀剪智能制造中心项目。该项目建成后，将形成刀剪等相关产品万把/年的生产能力。
之所以要将募集资金用于该项目建设，张小泉介绍称，随着市场需求的增长,公司业务规模不断扩大,原有生产车间和设备已无法满足下游客户对产品的需求,制约公司的发展。本项目通过新建阳江刀剪智能制造中心项目,提升公司的产能,提高公司的生产工艺水平,提升公司的市场占有率,进一步增强公司的市场地位及盈利能力。
一方面是现有的车间设备无法满足客户对产品的需求，而另一方面，从张小泉合并资产负债表的数据来看，张小泉存货近三年来却呈现逐年走高的态势。数据显示，-年，张小泉存货金额分别为.08万元、.78万元、1.12亿元。占流动资产的比重分别为32.44%、31.86%和37.51%,主要构成为原材料、在产品、库存商品、发出商品及包装物，其中年的存货构成中，62.79%的存货属于库存商品。
张小泉方面表示，年及年,公司存货分别较上年增加.70万元及.88万元,同比上升分别24.40%及37.95%，主要系报告期公司销售规模不断扩大，公司备货规模相应提升所致。其中发出商品主要系公司向天猫商城、京东及永辉超市等进行代销模式销售,报告期各年度发货至客户仓库尚未形成最终销售的产品构成。
老字号资产证券化之路
张小泉股份有限公司的控股股东系杭州张小泉集团有限公司（以下简称张小泉集团），而张小泉集团则由杭州富泉投资有限公司%控股。富泉投资系富春控股集团全资子公司，实控人为浙商张国标。
富春控股集团