刚刚公布的10月物价数据显示，CPI同比、环比涨幅均有所反弹，PPI涨幅继续扩大，PPI与CPI“剪刀差”继续扩大。
11月10日，国家统计局发布的数据显示，中国10月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.5%，略高于市场预期的1.4%，环比上涨0.7%；1月-10月，全国居民消费价格比去年同期上涨0.7%。
图片来源：国家统计局10月份工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨13.5%，创有数据记录以来的新高，高于市场预期的12.3%，环比上涨2.5%，创年以来的最大月度环比涨幅；工业生产者购进价格同比上涨17.1%，环比上涨2.6%。1-10月，工业生产者出厂价格比去年同期上涨7.3%，工业生产者购进价格上涨10.1%。植信投资首席经济学家兼研究院院长连平对澎湃新闻表示，供给约束造成的冲击正在逐步被消化，政策调控及需求回落是短中期价格修复的核心逻辑，年内PPI同比涨幅可能难以突破10月高点。
图片来源：国家统计局CPI同比、环比涨幅均反弹：鲜菜、能源类产品价格上涨较多国家统计局城市司高级统计师董莉娟表示，在10月份1.5%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.2个百分点，上月为0；新涨价影响约为1.3个百分点，比上月扩大0.6个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。
同比来看，食品价格下降2.4%，降幅比上月收窄2.8个百分点，影响CPI下降约0.45个百分点。食品中，猪肉价格下降44.0%，降幅收窄2.9个百分点；鲜菜价格由上月下降2.5%转为上涨15.9%。非食品价格上涨2.4%，涨幅扩大0.4个百分点，影响CPI上涨约1.97个百分点。非食品中，工业消费品价格上涨3.8%，涨幅扩大1.0个百分点，其中汽油和柴油价格分别上涨32.2%和35.7%。
环比看，食品价格由上月下降0.7%转为上涨1.7%，影响CPI上涨约0.31个百分点，主要是鲜菜价格上涨较多。受降雨天气、夏秋换茬、局部地区疫情散发及生产运输成本增加等因素叠加影响，鲜菜价格上涨16.6%，影响CPI上涨约0.34个百分点，占总涨幅近五成；随着消费需求季节性增加，加之第二轮中央储备猪肉收储工作有序开展，猪肉价格自10月中旬起略有回升，全月平均仍下降2.0%，降幅比上月收窄3.1个百分点。非食品价格上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，影响CPI上涨约0.35个百分点。非食品中，工业消费品价格上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.6个百分点，主要是能源类产品价格上涨较多，其中汽油和柴油价格分别上涨4.7%和5.2%，合计影响CPI上涨约0.15个百分点，占总涨幅两成多。
中国民生银行首席研究员温彬对澎湃新闻表示，10月中旬以来，猪肉价格已呈现略有回升走势，加上近期粮食囤购、蔬菜涨价等因素影响，食品价格对CPI的拖累将逐渐减小；非食品价格中，受原材料涨价影响，消费品价格已出现一定上涨迹象，服务价格延续温和上涨走势，预计CPI将继续回升。
万博新经济研究院院长滕泰也对澎湃新闻表示，CPI的上涨很大一部分压力来自于上游的传导，而另一部分则来自于食品；前几个月，上游的通胀和食品的通缩并存，食品价格相对于去年的下跌，在同步的程度上掩盖了整体物价上涨的水平。一旦食品触底回升，叠加上PPI向下游的传导，CPI普遍上涨的压力就会增大。
连平也指出，10月底强降雨天气影响逐渐消退后蔬菜价格回落较快，但近期气温骤降仍会一定程度上影响蔬菜发运，蔬菜价格短期内或难以回落至往年同期水平。
连平还表示，适重生猪出栏量渐少叠加生猪收储重启支持，短期猪肉价格小幅回升，进一步强化养殖企业压栏惜售情绪。长期来看，生猪存栏量仍处于较高水平，短期因需求回升及惜售、发运阻塞造成的供需缺口难以长期维系，猪肉平均批发价格可能会在20-25元区间内波动前行。
“若11月食品价格在降温影响下环比进一步回升，同比回归正增长区间，非食品价格随成品油价格调整进一步上涨，则会带动CPI同比涨幅达2%左右的水平。若鲜菜供给稳定、猪肉价格盘整，则CPI同比可能在1.8%左右。”连平预测道。
PPI涨幅继续扩大
在10月份13.5%的PPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为1.8个百分点，与上月相同；新涨价影响约为11.7个百分点，比上月增加2.8个百分点。
从同比看，调查的40个工业行业大类中，价格上涨的有36个，与上月相同。主要行业中，煤炭开采和洗选业价格上涨.7%，涨幅扩大28.8个百分点；石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业、有色金属冶炼和压延加工业、化学纤维制造业、非金属矿物制品业等主要行业价格涨幅均有所扩大。上述8个行业合计影响PPI上涨约11.38个百分点，超过总涨幅的八成。
从环比看，PPI上涨2.5%，涨幅比上月扩大1.3个百分点。国际原油价格波动上行，带动国内石油相关行业价格上涨，其中石油开采业价格上涨7.1%，化学原料和化学制品制造业价格上涨6.1%，精炼石油产品制造业价格上涨5.8%，化学纤维制造业价格上涨3.5%，上述4个行业合计影响PPI上涨约0.76个百分点。煤炭供应偏紧，价格上涨较多，煤炭开采和洗选业价格上涨20.1%，煤炭加工业价格上涨12.8%，合计影响PPI上涨约0.74个百分点。部分高耗能行业产品价格上涨，其中非金属矿物制品业、有色金属冶炼和压延加工业、黑色金属冶炼和压延加工业的价格上涨合计影响PPI上涨约0.81个百分点。
温彬表示，下一阶段，OPEC对原油增产仍相对谨慎，国际油价或继续保持高位波动走势；国内能源和原材料供需矛盾有望有所改善，叠加去年基数的较快回落，预计PPI将保持高位。
连平也表示，中短期内，能源供需格局难以改变，油价上行动力犹存；但当下油价已行至近几年高位，市场情绪更为谨慎，未来伊朗核谈判、美国库存增幅等因素都有可能激化价格波动。
“保供稳价政策限制国内煤炭价格作用明显。10月下旬起，发改委接连发布了一系列加强煤炭保供、干预价格、打击违规存煤等政策组合拳，动力煤价格应声下跌。”连平指出，受制于运力有限、市场看跌情绪的影响，下游市场价格回落相对滞后，环渤海动力煤综合平均价格指数仍有10.4%的环比涨幅。目前动力煤市场价格仍高于发改委拟设定的统一基准价，在10月底快速杀跌结束后，行情开始弱势震荡，未来仍有下跌空间，预计动力煤价格将在政策引导下进一步稳步下行。
滕泰则表示，这一轮上游的涨价是过去几年来去产能、环保标准提高、双碳排放等各种影响下供给增加不够所造成的。在全球范围内，受疫情影响的供给冲击还没有明显的缓解，所以PPI即便有所回落也是短期的。
PPI与CPI剪刀差再创新高
“PPI与CPI剪刀差到达12个百分点，比上月增加2个百分点。虽然本月CPI上涨有所加快，但PPI上涨更快，PPI与CPI的剪刀差再创新高。”温彬说道。
——年10月CPI、PPI数据点评》温彬表示，价格传导仍有不畅，但也要看到食品价格降幅收窄，非食品价格、消费品价格上涨均有所加快，不包括食品和能源的核心CPI涨幅也比上月加快0.1个百分点达到1.3%。温彬还表示，目前通胀对货币政策的掣肘有限，但国内外经济恢复中的不平衡不均衡因素仍然较多，对政策调控的考验也有所加大。宏观政策要继续做好跨周期调节，加强政策前瞻性和协调性，加大力度提振内需，激发经济增长动力，缓解主要能源品供需矛盾，继续帮助市场主体应对原材料涨价的影响，应对好美联储货币政策转向等风险冲击。
滕泰表则示，在十年以前的产业结构里，下游的竞争情况非常严峻，产业链都倾向于在上下游传导的过程中来消化上涨压力；但是目前来看，竞争格局变化非常厉害，上游和中游的很多企业都有垄断竞争，向下传导价格能力很强。
“连续几个月的PPI居高不下，如果CPI不涨的话，会使中下游的中小企业的盈利受影响非常大，因此涨价因素一旦到了一个边际以后必然向下传导。”滕泰说道。
粤开证券表示，经济滞胀风险上升的影响，最终仍会通过三大渠道影响民生：第一，PPI分项直接影响CPI；今年冷冻来临叠加能源价格上升，居民采暖费用将增加。第二，随着市场逐步出清，上游PPI终将传导至下游CPI；下游厂商市场集中度较为分散，且当前居民消费也相对疲软，存在成本转嫁困难的问题。为保住市场份额，下游厂商能够容忍短期的利润下降乃至亏损；但当全行业受损、部分厂商被迫退出，成本上升便会导致商品提价戒者降低质量。第三，无论是经济的滞胀还是衰退风险，居民收入下降都是隐性成本。随着企业亏损面不断扩大，尤其是下游行业的中小企业陆续降薪裁员。
“因此保供稳价工作非常重要，不仅影响下游行业和中小企业的正常生产经营，还关系到居民的就业、收入和生活成本。此外，对于受冲击较大的行业、企业以及低收入人群，政府也应给予适当的政策帮扶。”该机构指出。
东吴证券则表示，年第三季度以来的“类滞胀”中通胀压力主要来自于PPI，而且由于政策的限制，地产和基建的反弹空间和持续性都存疑；制造业投资方面，上游企业的利润率上升但是产能扩张受限，下游企业利润受侵蚀、扩张动力不足。
“预计在当前的政策条件下，出口和消费可能是重要的动力来源，随着防疫越来越成熟，未来主要经济体的全面放开是否会带来新一轮的全球共振复苏？”该机构指出，从库存周期的角度看，去库存的压力已经开始显现，预计今年第四季度至明年上半年，经济下行压力和PPI见顶回落可能一起出现。
滕泰表示，政策上应该在CPI处于低位时及时降息，一旦CPI涨幅增大，很快就会迎来加息周期，使货币政策在明年很可能处于一个两难的境况。
“从长期来看，要继续深化改革。通过减税降费，放松垄断管，减少管制，促进竞争，降低五大要素的成本等措施，推动市场化的供给侧改革，这可以降低物价的压力，也有利于增长。”滕泰说道。
11月8日晚间，中国人民银行发布消息称创设推出碳减排支持工具这一结构性货币政策工具，以稳步有序、精准直达方式，支持清洁能源、节能环保、碳减排技术等重点领域的发展，并撬动更多社会资金促进碳减排。
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