昨天统计局公布了11月通胀数据，CPI同比上涨2.3%，PPI同比上涨12.9%。CPI和PPI很久没有聊了，今天说一下这个话题。
首先，CPI代表的是消费品价格，PPI代表工业原材料价格，我们除了分别观察它俩之外，还会观察CPI和PPI的差值变化，也就是所谓的剪刀差。当CPI-PPI下行，就说明上游原材料相对下游消费品有更强的涨价趋势，上游的利润扩张，而下游的利润被压缩；反之，当CPI-PPI上行，说明下游消费品相对上游原材料有更强的涨价趋势，利润由上游行业向下游转移。本月CPI和PPI就出现了这样一个转折信号：CPI-PPI一改之前的下行趋势，出现了反弹。我画个图吧，绿线是CPI，黄线是PPI，黑色线就是CPI-PPI，图中可以看到，年下半年以来，黑线一路下行，直到本月才出现了首次反弹。目前市场的主流看法是：未来CPI有望小幅回升或趋稳，PPI将逐步回落，而黑线CPI-PPI将继续回升。对市场的影响，就是会改变上下游企业的业绩预期。未来若CPI-PPI剪刀差持续回升，那这个趋势可能还会延续。