TUhjnbcbe - 2023/11/5 20:59:00
通胀剪刀差创历史新高，揭露了当下经济复苏严重不平衡，复苏的成果更多被产业链上游所获得，经济动能存在产业链传导受阻等问题。未来*策的应对将比以往经济周期更为棘手。本刊记者廖宗魁／文全球通胀在节节攀升，而且还有加速之势。疫情带来的供给限制以及全球极为宽松的货币*策，正在催生一场超级的“商品盛宴”，并推升全球通胀。5月，美国CPI同比增长5%，比年年底大幅上升了3.6个百分点，创下年9月以来的新高。中国的通胀上升主要集中在工业品领域，5月PPI同比增长9%，创下年10月以来的新高，环比增长1.6%，是创纪录的环比增速。通胀的剪刀差——PPI与CPI增速差也创下有记录以来最大。乐观者认为，PPI的走高并没有传导到CPI，表明中国整体的通胀压力并不大。但其中隐含的经济和*策含义可能并没有那么简单，创新高的通胀剪刀差意味着疫情后的经济复苏大部分果实被上游所获得，整个经济的复苏显得极不平衡，经济动能在整个产业链的传导是受阻的，这些可能会影响本轮经济复苏的持续性。PPI加速上行回到年年底，随着疫情的好转，全球经济正在快速的恢复，大宗商品价格也从底部有所上涨，是很容易预见到年PPI增速会走高，但市场普遍预计这种上升将是温和的。比如，在年年底主流券商的年度展望报告中，中信证券预测，年一、二季度，PPI将分别同比增长0.2%和4.8%，年PPI将增长2.4%；中金公司预测，年一、二季度PPI将分别同比增长-1.3%和2.7%，年PPI将增长1.5%。实际的PPI肯定是大超预期的，PPI仅用了5个月时间，就从年12月的-0.4%快速上升到年5月的9%。其中，一季度PPI平均增速达2.1%，二季度PPI平均增速可能要达到8%左右。本轮大宗商品价格的快速上涨大大超出了市场的预期，一些主要商品价格纷纷创下历史新高。LME铜价从疫情底部的美元/吨，一度上涨到美元/吨，涨幅超%，铜价也超过了“四万亿”时的高点，创下历史新高。LME铝价从疫情底部的美元/吨一度上涨到美元/吨，涨幅近80%，铝价基本上回到了年上一轮周期的高点。布伦特油价从底部的20美元/桶上涨到73美元/桶，涨幅超%，完全恢复到了疫情前的水平。SHFE螺纹钢价格一度涨至元/吨，比疫情底部翻了一倍，创下有记录以来的新高。DCE铁矿石价格则从底部的元/吨，一度上涨到元/吨，创下历史新高，涨幅达%。为什么这一轮大宗商品上涨比以往周期更迅猛呢？供给方面的因素可能起了更为主导的作用。一方面，疫情对全球大宗商品的供应产生较大的扰动；另一方面，经过前些年的供给侧改革，国内很多工业品的供给产能明显收缩。安信证券认为，供应收紧时，价格的需求弹性快速上升，导致价格上升是“非线性”。需求每上升一点，价格上升幅度则要大得多。“供改组价格指数从年以来快速抬升，而非供改组价格中枢小幅下移，这一分化反映出供应层面的影响。”大宗商品价格的快速上涨已经引起了决策层的高度