债市投资未来难言乐观
二级市场配置盘和交易盘继续带动收益率维持低位，一级市场的短融和中票仍是追逐的主要对象。交易所资金面极其宽松，七天和一天回购利率都回落到2%以下，与元旦前几天相比，恍如隔世。宏观面上，没有新的变化，所以也没有足以影响市场的新预期产生。债券行情在资金和需求的推动下仍将维持一段时间。
不过对于固定收益的资产来说，未来仍不太乐观，虽然CPI并不是高到让人无法接受，但数据与实际物价水平的差距是导致心理预期变化的重要原因。而随着货币渗透到实物领域，通胀将成为人们的实际感受并引导预期。这一过程在今年上半年不会结束，反而可能继续演化。而CPI对于投资者的说服力也会趋弱，直至弱化为博弈的标尺。利率的市场化不会体现在央行规定的存款利率上，而会体现在大量的理财产品上。银行发行的理财产品在很大程度上取代了存款的功能，并体现出市场化融资的成本，并最能体现出人们对通胀的预期。同时，为了让过度投入的货币回归常态，控制货币投放增速将是必要手段，而且不只是在通胀因素上，是在投放的能力上，这是一个无奈的选择。如果货币投放进入常态，可能会增加资金的成本，加上通胀的持续，以及几次加息行为，上半年短期利率可能会有一个上行的过程。当然这个过程是否产生取决于紧缩的*策会否持续。
在目前这个阶段，对于持有全年的投资者而言，短期限债券的风险不大，持有的机会成本不高。而且在目前资金面宽松的情况下，甚至有套利的机会。但如果收益率继续下行，风险将会加大，特别对于全年的投资而言，逐步加仓构建动态组合是比较合适的。