（报告出品方/作者：万联证券，夏清莹、王景宜）
1行业回顾：业绩短期承压，估值、持仓显著回暖
1.1行情回顾：板块跌幅较大，估值探底回升
计算机行业年涨跌幅表现较差，排名第28。年全年，申万计算机行业下跌25.47%，涨幅在申万一级31个行业中排名第28位。同期沪深下跌21.63%，计算机板块落后于沪深指数3.84pct。行业估值探底回升，但仍低于历史均值水平。从估值情况来看，SW计算机行业PE从年9月开始探底回升，PE（TTM）已调整至38.75倍，低于年至年的历史均值水平48.92倍。
1.2业绩分析：多重因素压制下业绩承压，年修复可期
前三季度营收同比微增，受疫情影响较大。年前三季度计算机行业实现营业收入.61亿元，整体法下同比增长4.35%，较年同期的营收增速19.71%同比下降了15.36pct；中位数法下同比增长1.76%，较年同期的营收增速16.54%同比下降了14.78pct。两种方法下计算机行业增速较年同期增速均大幅下滑，主要原因是前三季度多个一、二线城市的疫情防控对于计算机公司的项目实施交付造成了较大影响，叠加宏观经济承压下G端及部分B端客户缩减了IT预算。
前三季度归母净利润同比大幅下降。年前三季度计算机行业共实现归母净利润.35亿元，整体法下同比下降45.1%，较年同期-0.22%的增速相比表现较差；中位数法下，年前三季度的归母净利润增速为-23.17%，较年同期-1.71%的增速相比大幅下降。主要原因是疫情封控影响下收入确认和费用投入的节奏错配，叠加部分原材料价格上涨等因素影响。整体法下同比增速明显低于中位数法，体现出行业标的归母净利润增速分化较为显著。
业绩压制因素大幅改善，年基本面修复可期。我们认为年计算机行业的业绩存在几大压制因素：收入端看，1）疫情多地散点爆发，在12月之前“动态清零”的防疫*策之下，部分商务活动受阻、人员投入的产出效率低下、项目实施交付进度放缓；2）抗疫支出导致财*资金压力较大，G端客户IT支出预算缩减，招投标进度延迟。3）宏观经济增速放缓，部分下游细分行业盈利能力下滑，相应地对IT支出进行缩减。随着年12月疫情防控*策的转向，全社会的经济活动逐步恢复。同时，中央采取积极的财**策保障经济复苏，G端客户财*压力有望缓解，IT支出迎来边际改善，计算机行业收入增速恢复可期。成本端看，21年行业整体加大了招聘力度，人员薪酬成本大幅上升，导致毛利率、费用率均上升，22年延续成本费用刚性。年计算机公司普遍采取谨慎的招聘*策，人员增速同比大幅放缓，叠加IT行业人才市场薪资的普遍下降，我们预计年的成本费用增速将有所下降。整体来看，年计算机行业有望迎来收入-成本剪刀差，利润端存在较高弹性。
1.3持仓分析：基金持仓比例显著回升，重回超配
Q4计算机行业基金重仓比例回升，连续三个季度低配后重回超配。计算机行业年Q4基金持仓占比为4.35%，较年Q4同比提升了0.01pct，较Q3环比提升了1.08pct。对比计算机行业流通市值占全部A股流通市值的比例，年Q4计算机行业基金持仓的适配比例为4.35%，超配了0.29pct，连续三个季度低配后重回超配。
从持股市值上看，年Q4计算机行业前十大重仓股分别为纳思达、海康威视、金山办公、广联达、恒生电子、深信服、中科创达、宝信软件、用友网络、航天宏图，其中宝信软件和金山办公Q4持仓比例环比大幅提升。
2行业展望：安全与发展并重，把握“大安全”和“数字化”双主线
2.1科技自立地位空前提升，信息安全挑战日益严峻
美国加大制裁措施，技术“脱钩”持续升级。年下半年，美国商务部对我国半导体产业采取了一系列针对性措施。8月13日，美国商务部工业和安全局（BIS）宣布，对进行芯片设计时需要用到的EDA软件实施出口管制。8月底，限制英伟达和AMD公司向中国出口高性能GPU芯片。9月27日，美国联合日本、韩国、中国台湾，希望通过组建“芯片四方联盟”(Chip4)，将中国大陆排除在半导体产业链体系之外。10月7日，美国商务部工业和安全局（BIS）修订《出口管理条例》，规定在没有获得美国商务部的许可下，不得向中国出口用于生产制造14/16nm以下的非平面晶体管逻辑芯片，以及制造层以上的NAND闪存芯片和18nm制程以下的DRAM内存芯片所需的美系半导体设备。12月15日，美国商务部工业和安全局（BIS）以国家安全为由,将36家中国芯片公司和研发机构列入其“实体名单”，进一步限制中国利用人工智能、先进计算等技术能力。另外，美方正谋求与日本、荷兰达成协议，共同限制对华出口先进芯片制造设备。
我国数字经济“大而不强，快而不优”，核心技术攻关成为主要矛盾。国家发改委发布的《关于数字经济发展情况的报告》指出，*的十八大以来我国数字经济发展成效显著，但同时指出了我国数字经济还存在大而不强、快而不优等问题，首当其冲的是关键领域创新能力不足，在操作系统、工业软件、高端芯片、基础材料等领域，技术研发和工艺制造水平落后于国际先进水平。《报告》指出下一步工作安排中，明确排在第一位的也是集中力量推进关键核心技术攻关，牢牢掌握数字经济发展自主权。重要会议文件屡次强调，科技自立地位空前提高。*的二十大报告对于“科技创新”给予高度