文：凭栏欲言
9月10日上午9：30，统计局数据：中国8月CPI同比2.8%，预期2.7%，前值2.8%。中国8月PPI同比-0.8%，预期-0.9%，前值-0.3%。
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01
剪刀差扩大
确认通胀走势或许不能单看CPI，还需要参考PPI(生产价格指数)，成本端（PPI）与最终需求(CPI)的剪刀差，更能体现终端的通胀压力。
自CPI与PPI剪刀差看，供给侧改革期间，PPI向CPI传递极其不畅，剪刀差长期为负值。自年12月份，剪刀差修复为正，PPI向CPI传递不畅的现象已经消失，进入报复性反弹阶段。参考房价上涨阶段，或为年的房价暴涨成本逐步渗透入中下游供应链中驱动报复性反弹。
自剪刀差曲线可以看出，自年6月开始，通胀压力直线上行趋势就已确认。
02
通胀的决定因素
价格无非两个关键要素决定，本领域内货币量与商品供应数量的比值，通胀，也无非是民生领域货币量增速超过民生商品供应增速。
控制通胀也很简单：
1）货币紧缩，或者货币不紧缩，但提供一个收益率更高的蓄水池，不让货币流入基本民生领域。中国长期采用后一方法。
2）提高民生产品供应量。
3）管制价格，一般需要辅以数量管制。比如凭票供应等。
民生产品供应量受制于多种因素（最重要是价格，没有高利润无法驱动供应量爆发）具有上限，而印钱能力无限。
影响通胀的最为重要的，就是货币因素。
03
通胀渐起，从来都是资产泡沫爆破的前兆
没有任何*府会主动选择以基本民生商品当做货币蓄水池。多数时间，通胀攀升都仅仅是因为货币在涌入最后的避风港。
通胀渐起代表：
1）其他非民生商品领域（金融资产货币蓄水池），赚钱效应渐弱，风险却骤然加大，货币不进反出，进入基本民生领域。
2）资金总会选择流入回报高的地方，通胀迹象代表货币流入基本民生商品更有利可图，那么加速放水，新增资金和蓄水池资金（逐渐加速）都会自金融资产领域撤离进入基本民生领域，变为螺旋恶性通胀。控制放水，无新增资金，但蓄水池资金（迅速加速）自金融领域撤出进入基本民生领域，变为温和通胀（多为CPI20%以下）。
3）无论是哪种通胀，背面代表着金融资产蓄水池中的货币流出，金融资产价格承压加剧。
年的日本、年的中国、年的美国，房产泡沫破裂之前，皆有一段通胀走高的过程。
04
猪的跨界
颇有代表性的是，年初，CPI-PPI剪刀差仍在走高，但国内房市、股市硬生生的走出了一段独立行情，一个小阳春。
这恰是通胀会导致资产泡沫爆发的反面例证，即通缩迹象会维护资产价格。
年初，受益于石油、猪肉价格大幅下跌，CPI下滑。基本民生商品未形成赚钱效应，释放了货币*策放水的空间和时间。
在5月份文章《灰犀牛逼近——三季度经济趋势漫谈》一文中，笔者认为：“石油和猪价支撑了房市的小阳春”。成也萧何败也萧何，目前飙涨的猪价又将跨界打压房价和股价。
事实上，这种现象是一再出现的，并非中国独有。
在美国次贷危机中，石油价格飙涨，美国通胀一度超5%以上，美股连遭打压。时任美联储主席伯南克称油价上涨不受欢迎，称大宗商品价格上涨和美元贬值对稳定通胀构成挑战。时任美财*部长保尔森强调油价将成为经济发展的“真正阻力“。正如目前中国猪价的影响力已直达国务院，一周不到六项*策落地。
年6月4日，伯南克指出，出于对通胀的担忧，美联储不太可能降息。年7月，油价大跌，通胀压力变小，美联储宽松空间释放，7月中旬，美股大幅反弹，市场情绪乐观。但三个月后，次贷危机爆发，货币*策仅仅是缓冲了一下危机，但并没有挽救危机。五个月后美国油价大幅反弹。
05
基建，唯一的经济强力驱动
回看中国8月，以拉动经济发展的三驾马车，外需、内需、投资来看：
1）外需
据海关总署公布的数据显示，以美元计，中国8月贸易顺差.4亿美元，预估顺差亿美元。中国8月出口同比(按美元计)-1%，预期2.1%，前值3.3%。中国8月进口同比(按美元计)-5.6%，预期-6.5%，前值-5.6%。外需拉动能力存疑。
2）内需
目前国内经济的着力点显然在实体和股市，房市则限制资金流入。（这正与日本年所采取的方案一致，限制资金流入房市，才可能刺激股市）。限制资金流入房市不可避免的会带来价格和流动性双重问题，而房地产占全民财富的比重大概是74.7%，无论是房价受到影响或变现能力受到影响，财富效应都不可避免的打压居民消费，带来内需下滑。
3）投资
毋庸置疑，只有投资才有可能承担承担拉动经济重任。地方债提前发行或成定局。
房产先天会带杠杆，居民资产负债表大范围变负必将带来法制恶化，道德与经济的循环杀跌需要破局力度，经济要稳住，基建是目前可期的、唯一的、强力的着力点。
基建直接着力于实体经济，必然会加速推动通胀上行，请注意上文中通胀与资产价格的关系。通胀攀升利于实体，但不利于资产价格，这或是一个两难的选择题。
而另一个问题是，基建属于投资，投资最终服务于需求，没有需求，投资就是打水花。无论内需还是外需，谁来支撑投资？
正如5G，高新科技当然没问题，大力投资当然也没有问题。然而投资要回报，谁来消费，谁来提供回报才是问题。假如房产财富效应驱动消费能力下降，有多少人选择更贵的5G套餐？
历史上高新科技有的是，落地却需要匹配消费环境。《世界通史》中曾提及，水力驱动的水车磨坊，在技术出现一千多年之后方才技术落地，因为时处奴隶时代，奴隶们没有消费能力。
06
动机与制约
客观的说，中国对通胀的容忍度要比美国稍高一些，至少5%以下的CPI不会对货币*策产生制约。
中国货币*策的