内需创新低经济下行需要更大力度的信贷支 [复制链接]

一、实体经济数据分析

（一）投资：1-5月固定资产累计投资增速创纪录新低

1-5月固定资产投资累计增速6.1%，环比下滑0.9个百分点，创下年有历史记录以来的最低水平，基建投资低迷是主要拖累。显示在严控地方债的背景下，地方*府正在压缩基建去杠杆。

分项来看，1-5月制造业投资累计增长5.2%，环比增加0.4个百分点，继续保持低位改善态势。房地产开发投资增长10.2%，环比下降0.1个百分点，成为支撑固定资产投资的主要力量，但在开发商融资渠道越来越紧张的情况下，地产投资能否持续维持高增速令人存疑。民间固定资产投资增长8.1%，环比下降0.3个百分点，已连续三个月下滑。

（二）消费：5月社零消费增速创十五年低点

5月社会消费品零售总额同比增长8.5%，环比回落0.9个百分点，创下年5月以来的最低水平。1-5月社会消费品零售总额增长9.5%，环比回落0.2个百分点。

分区域看，城镇与乡村消费同步出现了明显的回落。分产品类型看，限额以上汽车类销售增速从3.5%降到-1.0%，是最大拖累。

四方面原因导致如此低迷的数据，一是今年7月1日以后进口汽车关税下调，导致购车需求延后；二是棚改货币化安置比例降低；三是地产销售高增速后的房贷偿还；四是经济下行给居民收入带来压力。

（三）生产：规模以上工业企业数量大幅减少超万家

5月规模以上工业增加值同比增长6.8%，环比回落0.1个百分点。虽然工业增加值总体看上去变动不大，但是细分数据显示年起工业企业的经营情况明显恶化。

三个数据可以印证，一是规模以上工业企业数量大幅下降。按照统计局的标准，规模以上工业企业应该满足年主营业务收入万以上，数据显示，年以来满足这一条件的企业数量大幅减少近1万三千多家。二是规模以上工业企业利润增速明显下降，从年的增长20%以上降至目前的15%左右，降幅较为明显，而根据两年同期利润数据计算的增速，只有-6.6%。三是亏损企业数量和亏损总额明显增加，年亏损企业数量和亏损金额一直是减少的，但是年以来亏损企业数量开始增加，亏损金额同样增幅较快，这也与目前的违约潮相印证。

（四）价格：通胀低位平稳，原材料面临涨价压力

1.CPI环比续降，同比涨幅持平

年5月，CPI环比下降0.2%，连续第3个月下降，首要原因是猪肉等生鲜食品价格持续下跌。5月CPI同比上涨1.8%，和上月持平。

2.PPI环比转正，同比涨幅扩大

年5月，受国际原油价格上涨影响，PPI环比由负转正，结束了此前连续3个月的下跌态势。5月PPI同比上涨4.1%，涨幅较上月扩大0.7个百分点，涨幅连续第二个月扩大，显示原材料涨价压力较大。

（五）制造业PMI：环比提升0.5，但小企业景气恶化

年5月份，官方制造业PMI为51.9%，较上月提高0.5个百分点，创年9月以来新高；分项指标中，生产和新订单指数均有回升。不同规模企业之间的差距也在加大，大、中、小型企业制造业PMI分别为53.1%、51.0%和49.6%，小型企业回落至临界点以下。这与财新制造业PMI数据形成对应，财新PMI数据主要来自小企业，近一年来财新PMI数据多在官方PMI下方运行。

二、金融信贷部分

（一）货币投放：M1、M2剪刀差扩大，反映实体经济盈利环境恶化

5月M2同比增长8.3%，和上月持平；M1同比增长6.0%，环比下降1.2个百分点。值得